“活久見(jiàn)”，是投資者經(jīng)歷昨日晚間5月份WTI合約跌至“負(fù)值”的直觀感受，造成原油負(fù)值的原因是儲(chǔ)油空間的減少和合約即將到期。而在原油暴跌之際，特朗普卻“坐不住”了，表示要購(gòu)進(jìn)約7500萬(wàn)桶石油，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，以增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這一喊話“抄底”的背后是因原油價(jià)格大跌致其國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商處于“水深火熱”當(dāng)中。

4月20日晚，美國(guó)原油期貨價(jià)格5月份WTI合約在到期前一天暴跌300%，跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收于負(fù)值。將于5月19日到期的6月份WTI期貨合約下跌約12%，至每桶22.06美元；7月份WTI期貨合約下跌約5%，至每桶28美元。負(fù)油價(jià)意味著原油生產(chǎn)商將需要向交易員支付用度，以往除手中的原油庫(kù)存。

而WTI原油之所以跌至負(fù)數(shù)，主要在于周二到期的5月份原油期貨合約馬上將要交付，再加之由于新冠疫情的影響，美國(guó)大部分地區(qū)仍處于禁售狀態(tài)，可用庫(kù)存短期內(nèi)或?qū)⒈惶顫M。換句話說(shuō)，因交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒(méi)有庫(kù)收留的情況下購(gòu)進(jìn)實(shí)物原油。

值得留意的是，在原油跌進(jìn)“負(fù)值”之際，特朗普卻在喊話“抄底”原油，而喊話的背后是美國(guó)的頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商在這一輪油價(jià)下跌之際飽受“摧殘”，油價(jià)越跌，對(duì)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商越不利。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的原油QDII基金也因原油大跌凈值折損嚴(yán)重，抄底原油基金的投資者也被動(dòng)“套牢”。

//“負(fù)油價(jià)”真相：區(qū)區(qū)千手合約決定世界原油價(jià)格//

截止4月20日晚，WTI 5月原油期貨結(jié)算價(jià)收?qǐng)?bào)-37.63美元/桶，WTI 6月原油期貨盤中跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盤歷史低點(diǎn)至20.43美元/桶，兩者一度相差近60美元，千航貨運(yùn) 空運(yùn)價(jià)格，實(shí)屬歷史罕見(jiàn)。

WTI 5月原油之所以跌至負(fù)數(shù)，主要在于其交割倉(cāng)“庫(kù)欣”可用庫(kù)存空間短期內(nèi)將被填滿。

WTI合約交割地點(diǎn)位于美國(guó)俄克拉荷馬州的庫(kù)欣，收留量高達(dá)7300萬(wàn)桶，約占美國(guó)總庫(kù)存的13%，其間隔海岸港口達(dá)五百英里以上。WTI的主要用戶是美國(guó)中西部和墨西哥灣地區(qū)的煉油廠，傳統(tǒng)上期貨合約到期以后通過(guò)管道、儲(chǔ)罐網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)貨交割。然而，近期美國(guó)大部分地區(qū)還由于新冠肺炎疫情處于半封閉狀態(tài)，對(duì)成品油的需求中斷崖式下跌，現(xiàn)貨交割趨緩預(yù)期空前強(qiáng)烈。

美國(guó)過(guò)往幾周內(nèi)，庫(kù)欣交割倉(cāng)原油庫(kù)存持續(xù)上升，美國(guó)能源部4月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加了1920萬(wàn)桶，連續(xù)12周增長(zhǎng)，漲幅續(xù)刷紀(jì)錄新高。

庫(kù)收留題目直接在最后交易日的前幾日形成了“空逼多”的格式，多種利空的共振導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)了目前創(chuàng)記錄的跌幅，而這種跌幅的背后則是原油供需基本面不中斷崩塌和全球原油脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)高漲的深層原因。

圖：庫(kù)欣庫(kù)存與WTI/布倫特原油價(jià)格呈現(xiàn)反比

需要指出的是，固然WTI和布倫特作為輕質(zhì)高端原油，為全球主要原油期貨參考標(biāo)準(zhǔn)合約。不過(guò)WTI庫(kù)欣由于受到美國(guó)頁(yè)巖氣革命導(dǎo)致庫(kù)存一直高企，即便在疫情之前，庫(kù)欣庫(kù)存空間余量已然不足，實(shí)在際很難完全代表全球石油供需局面。

除了儲(chǔ)存原油空間變少之外，合約到期也是造成“負(fù)值”的重要原因。根據(jù)芝商所消息，將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，北京時(shí)間22日凌晨02:30是WIT 5月合約的最后交割日期，當(dāng)一份期貨合約到期時(shí)，交易員必須決定是接受實(shí)貨交割，還是將其頭寸展期至遠(yuǎn)月合約，為了避免被強(qiáng)制平倉(cāng)，大部分交易者往往會(huì)提前平掉5月份的合約，重新建倉(cāng)6月的合約，也就是原油空頭在4月20日晚上演了最后交割前的瘋狂造成價(jià)格跌進(jìn)“負(fù)值”。

隨著合約即將到期，大部分投資者們?cè)缫褜⒔桓畹腤IT 5月合約進(jìn)行移倉(cāng)操縱。數(shù)據(jù)顯示，5月WTI未平倉(cāng)合約已從60萬(wàn)份合約的峰值下降到約為10.8萬(wàn)份，而6月WTI石油期貨合約大約有50萬(wàn)份，已成為實(shí)際意義上的主力合約。4月20日，5月合約交易了約15萬(wàn)次，成交量加權(quán)均勻價(jià)格（VWAP）約為8美元。分時(shí)交易量顯示，WIT5月合約跌破0之后到-40美元之間的交易量也就幾千手。

僅僅只有數(shù)百份合約以負(fù)價(jià)成交，而由此帶來(lái)的恐慌情緒卻攪動(dòng)了整個(gè)原油市場(chǎng)，甚至影響到了外圍股市。值得留意的是，固然5月份原油期貨跌為負(fù)值，但6月WTI原油期貨仍維持10美元以上，而6月合約是當(dāng)前紐約市場(chǎng)交易最活躍的主力合約，也是目前全球大部分地區(qū)原油現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)合約。

//特朗普喊話“抄底”原油的背后//

油價(jià)暴跌之際，特朗普按奈不住了，開(kāi)始喊“抄底”。據(jù)美國(guó)?？怂剐侣劸W(wǎng)站報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在20日的白宮新冠疫情簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上表示，美國(guó)可以購(gòu)進(jìn)約7500萬(wàn)桶石油，以增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備，或者將閑置的儲(chǔ)備收留量租給因供過(guò)于求而被壓縮存儲(chǔ)空間的石油公司?！艾F(xiàn)在是購(gòu)買石油的好時(shí)候。我們能以合適的價(jià)格購(gòu)買。”他說(shuō)，“以前沒(méi)人聽(tīng)說(shuō)過(guò)油價(jià)跌進(jìn)負(fù)值?！?/p>

特朗普喊話“抄底”原油的背后是能源產(chǎn)業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，石油行業(yè)在2019年為美國(guó)共提供150萬(wàn)個(gè)工作崗位，但其中94.5萬(wàn)個(gè)工作崗位在加油站。石油和自然氣開(kāi)采以及配套支持公司和管道運(yùn)營(yíng)商創(chuàng)造了47.1萬(wàn)個(gè)工作崗位，而煉油廠則創(chuàng)造了6.9萬(wàn)個(gè)工作崗位。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)油價(jià)的大幅下跌，將會(huì)影響到美國(guó)頁(yè)巖油的銷量，過(guò)往十年，隨著美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的崛起和發(fā)展，美國(guó)逐步成為世界第一大石油生產(chǎn)國(guó)，顛覆了石油市場(chǎng)的傳統(tǒng)格式。不過(guò)，隨著OPEC減產(chǎn)協(xié)議談崩，沙特增產(chǎn)發(fā)動(dòng)石油價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際油價(jià)終于走向了崩潰的邊沿，低油價(jià)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油顯然將造成巨大的沖擊。

美國(guó)最大的兩家頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)Chevron和EOG Resources，2018年每桶石油當(dāng)量本錢接近50美元/桶（分別為49.72美元/桶、48.39美元/桶）。在本輪價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)啟后，美國(guó)主要頁(yè)巖油生產(chǎn)商已經(jīng)開(kāi)始初步減產(chǎn)應(yīng)對(duì)石油價(jià)格下跌。2019年美國(guó)原油日均出口量為298萬(wàn)桶，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)舉足輕重，沙特此輪大量增產(chǎn)，已經(jīng)對(duì)美國(guó)原油出口造成極大的影響，特朗普從中斡旋以期緩解各大產(chǎn)油國(guó)矛盾，從而達(dá)到穩(wěn)定油價(jià)，維護(hù)國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的利益。

據(jù)路透報(bào)道，跨境鐵路 國(guó)際物流，受原油價(jià)格暴跌沖擊，美國(guó)頁(yè)巖氣革命的領(lǐng)導(dǎo)者——切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy）已向債務(wù)重組顧問(wèn)尋求幫助，成為首家被油價(jià)暴跌壓垮的美國(guó)大型能源公司。

值得留意的是，原油價(jià)格暴跌也讓國(guó)內(nèi)多只原油QDII基金產(chǎn)品遭受重大損失。其中華寶油氣、南方原油、易方達(dá)原油、廣發(fā)石油、嘉實(shí)原油、諾安油氣、廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)基金投資于北美的油氣類資源或股票。

3月9日，歐佩克談崩后沙特公布4月外銷原油大幅降價(jià)增產(chǎn)，受利空消息影響，布油當(dāng)天跌幅高達(dá)26%，WTI原油跳水逾20%。在油價(jià)劇烈跳水的同時(shí)，當(dāng)天國(guó)內(nèi)全體原油基金應(yīng)聲開(kāi)啟跌停模式。千航國(guó)際

在原油基金大跌的情況下，不少國(guó)內(nèi)投資者抄底熱情高漲，直接把原油類QDII基金買到暫停申購(gòu)。

然而，原油并沒(méi)有由于投資者的抄底而走強(qiáng)，反倒是隨之而來(lái)的油價(jià)節(jié)節(jié)走低，原油基金凈值也日漸縮水。盡管4月油價(jià)有所回?zé)幔欢鴥糁颠€未企穩(wěn)，20日的大跌又給“抄底抄在半山腰”的原油基金一次重?fù)簟?/p>
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