融資需求和綠色融資
重資產(chǎn)行業(yè)有巨大資金需求

1.債務(wù)融資：銀行債務(wù)融資仍然為船舶融資的主要渠道?？死松y(tǒng)計(jì)了全球航運(yùn)銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)，以此分析銀行債務(wù)融資的特點(diǎn)。自15年后債務(wù)融資規(guī)模呈逐年下降的趨勢(shì)，14/15年銀團(tuán)貸款每年融資規(guī)模為1200億美金（注：債務(wù)融資中仍以雙邊貸款為主）。而今年上半年銀團(tuán)貸款僅53筆合計(jì)180億美金，年化金額大幅低于843億美金的十年均勻水平。融資特點(diǎn)為1) 單筆交易金額減少，也意味著以船舶作為資產(chǎn)抵押物的貸款比例LTV的下降；2) 船東的融資本錢在過(guò)往幾年下降后在近期又開(kāi)始上漲。當(dāng)前全球通脹水平處于高位，主要央行均進(jìn)步利率水平，美元利率上漲；3) 均勻貸款年限縮短，當(dāng)前多數(shù)為5年內(nèi)貸款。而在07/08年時(shí)期6-10年，甚至10年以上的貸款年限比較常見(jiàn)。
在克拉克森最新猜測(cè)模型中，我們猜測(cè)未來(lái)十年將有2.1萬(wàn)億融資需求，到2050年共計(jì)4.2萬(wàn)億美金。其中有76%來(lái)自新造船投資需求，其余為二手船投資需求以及約1%用于節(jié)能設(shè)備改造的資金需求（具體年度融資需求請(qǐng)見(jiàn)克拉克森研究猜測(cè)報(bào)告）。同時(shí)在IMO2050減排目標(biāo)下，船舶投資向低碳及零碳燃料動(dòng)力船舶傾斜，未來(lái)30年將有大量的綠色融資需求。當(dāng)前LNG燃料仍然為船東首選替換燃料類型，但是近期有關(guān)甲醇燃料的關(guān)注度也在上升，其它低碳燃料和零碳燃料的研究發(fā)展也在進(jìn)行中。
在此背景下，航運(yùn)融資綠色議程提速，包括金融行業(yè)的“波塞冬準(zhǔn)則”簽署加快，綠色債券發(fā)行，融資發(fā)放更多加進(jìn)環(huán)境、社會(huì)和公司治理表現(xiàn)（ESG）的考量。過(guò)往一年，綠色與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)貸款的發(fā)行量增加，國(guó)際物流，發(fā)行機(jī)構(gòu)若能滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，在利率或息票上可獲一定減免。（具體請(qǐng)見(jiàn)克拉克森《航運(yùn)資本市場(chǎng)月刊》）。“波塞冬準(zhǔn)則”的簽訂意味著航運(yùn)公司想要在未來(lái)獲得融資，必須加進(jìn)綠色環(huán)保船舶的考量，而老舊船舶的再融資也將變得困難。當(dāng)前成員數(shù)達(dá)到30個(gè)，與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)也正在采用類似框架。
3.資本市場(chǎng)：資本市場(chǎng)也是船東融資的主要渠道，全球三分之一的船隊(duì)由上市船東控制。近些年由于疫情影響，客船包括豪華郵輪船東通過(guò)股票增發(fā)來(lái)改善現(xiàn)金流?？死松y(tǒng)計(jì)2021年航運(yùn)公司在資本市場(chǎng)通過(guò)IPO和增發(fā)共召募320億美金。這一規(guī)模較近十年均勻水平有大幅度進(jìn)步。全球主要航運(yùn)公司尋求上市的交易場(chǎng)所中，美國(guó)紐約證券交易所有58家上市航運(yùn)公司，上海為49家。（注：擁有船舶資產(chǎn)的公司數(shù)目，包括非傳統(tǒng)船東）其中紐交所的流通性最高，占全球航運(yùn)公司資本市場(chǎng)融資70%以上市場(chǎng)份額。而在海工市場(chǎng)，奧斯陸的場(chǎng)外交易比較活躍，國(guó)際貨運(yùn) 空運(yùn)價(jià)格，也成為很多海工船東往美國(guó)上市前的首選。
航運(yùn)業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè)，根據(jù)克拉克森對(duì)全球船隊(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)中每條船舶資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果加總，當(dāng)前全球航運(yùn)的資產(chǎn)規(guī)模為1.69萬(wàn)億美金。我們最新猜測(cè)情境下，未來(lái)十年將有2.1萬(wàn)億融資需求。而隨著綠色議程進(jìn)一步推動(dòng)，會(huì)有大量的綠色融資需求。今年至今全球低碳燃料船舶的新船投資已超過(guò)傳統(tǒng)燃料船舶投資額。本期專欄我們探討航運(yùn)市場(chǎng)主要融資渠道以及未來(lái)融資需求特點(diǎn)。

航運(yùn)融資渠道

分析專欄所提供的觀點(diǎn)或意見(jiàn)僅代表作者的觀點(diǎn)，并不一定代表克拉克森團(tuán)體的觀點(diǎn)或意見(jiàn)。
這里，我對(duì)航運(yùn)金融市場(chǎng)的主要融資渠道梳理如下：
債務(wù)融資能力下降但仍為主要渠道

 

自2008年金融危機(jī)以后，全球航運(yùn)融資格式發(fā)生變化。傳統(tǒng)歐洲銀行逐漸剝離航運(yùn)資產(chǎn)，退出船舶融資市場(chǎng)。其他仍然活躍在市場(chǎng)上的歐洲銀行也大幅縮小其船舶融資規(guī)模。克拉克森研究統(tǒng)計(jì)2008年排名前20的融資銀行航運(yùn)資產(chǎn)規(guī)?？偤蜑?500億美金，而2018年資產(chǎn)規(guī)模僅為1600億美金并持續(xù)減少。另一方面以政策性銀行、出口信貸為主的亞洲銀行以及中國(guó)租賃公司的船舶資產(chǎn)規(guī)模增加。


幸月 克拉克森研究上海總經(jīng)理