快遞:12月行業(yè)增速回升,韻達(dá)增速領(lǐng)跑同行,持續(xù)推薦估值具備吸引力的快遞龍頭。1)國(guó)家郵政局公布 12月快遞行業(yè)數(shù)據(jù),12月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速為 24.3%,增速較 11月提升 2.8pts,我們認(rèn)為或與電商持續(xù)促銷、直播帶貨爆發(fā)等因素有關(guān),12月行業(yè)單價(jià)環(huán)比提升,其中義烏單票收入為 3.69元,同比下降 3.3%,環(huán)比基本持平。2019年全國(guó)快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量 635.2億件,同比增長(zhǎng) 25.3%,業(yè)務(wù)收入 7497.8億元,同比增長(zhǎng) 24.2%,行業(yè)維持較快增長(zhǎng)。2)韻達(dá)、申通、圓通、順豐四家公司發(fā)布 12月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),順豐和韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑,圓通保持穩(wěn)定,申通回落。各家 12月量同比/環(huán)比 11月增速變化:順豐+57.8%/+9.9pts,韻達(dá)+48.6%/+10.4pts、申通+26.1%/-13pts、圓通+32.2%/+0.1pts。3)快遞公司春節(jié)期間正常寄遞:各快遞公司發(fā)布應(yīng)對(duì)春節(jié)高峰的預(yù)案,保障春節(jié)假期正常無(wú)休寄遞,寄遞資源調(diào)節(jié)費(fèi)略有升高。其中,三通一達(dá)在春節(jié)期間將保證“不休網(wǎng)、不拒收、不積壓”三大目標(biāo),圓通速遞（600233）對(duì)全國(guó) 30個(gè)城市進(jìn)行時(shí)效承諾,中通快遞推出包括常州在內(nèi)的全國(guó) 31個(gè)重點(diǎn)城市快遞時(shí)效保障。4)快遞近期調(diào)研總結(jié):a. 關(guān)于加盟商盈利情況:全國(guó)各個(gè)區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)的盈利差異很大,與當(dāng)?shù)赝懈?jìng)爭(zhēng)情況、收、派量結(jié)構(gòu)、網(wǎng)點(diǎn)老板自身管理能力等有關(guān),總體看一線城市網(wǎng)點(diǎn)壓力較大(派件為主,成本高),發(fā)件量大的地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)仍有較多盈利較好的網(wǎng)點(diǎn);b. 關(guān)于快遞價(jià)格:目前通達(dá)系價(jià)格已經(jīng)逐步分層(排序:中通、韻達(dá)、其他家),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并非壞事,通達(dá)系把單價(jià)做到足夠低可以使得新的資本很難介入;另外隨著單價(jià)走低(現(xiàn)在部分地區(qū)價(jià)格已經(jīng)打到網(wǎng)點(diǎn)成本線),排名靠后的快遞企業(yè)壓力會(huì)比較大(單量少、成本高); c. 順豐電商件對(duì)于通達(dá)的影響:我們認(rèn)為會(huì)影響到小部分通達(dá)的高端客戶,但難以影響到通達(dá)單價(jià)較低(3元以下)的低端電商件;同時(shí)關(guān)注順豐電商件新的動(dòng)向;當(dāng)前快遞行業(yè)變革有望加速,尤其是解禁窗口期同時(shí)關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本的布局,當(dāng)前市場(chǎng)情緒低點(diǎn),龍頭估值具備吸引力,建議重點(diǎn)關(guān)注精細(xì)化管理能力突出+業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的韻達(dá)股份（002120）;份額回升、盈利能力有望逐季改善的順豐控股（002352）,同時(shí)關(guān)注市值底部+基本面有望觸底反彈的圓通速遞與申通快遞（002468）,美股看好中通快遞(ZTO.N)。

　　航空:春運(yùn)前 8日民航旅客量同比+8.4%,波音 737MAX 或因新軟件問題延遲復(fù)飛。1)春運(yùn)前 8日(1月 10日-17日),民航發(fā)送旅客量 1516.0萬(wàn)人次,增長(zhǎng) 8.4%。根據(jù)預(yù)測(cè),2020年春運(yùn) 40天民航旅客運(yùn)輸量將再創(chuàng)歷史新高,預(yù)計(jì)達(dá) 7900萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)約 8.4%。2020年民航春運(yùn)將呈現(xiàn)春節(jié)前各類旅客出行疊加且客流高峰突出、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)快于國(guó)際市場(chǎng)等特點(diǎn)。2)上市航司公布 12月運(yùn)行情況,三大華文楷體 航客座率連續(xù)同比提升:12月國(guó)航/南航/東航/海航/春秋/吉祥/RPK增速分別為 5.0%/7.0%/7.1%/-19.7%/13.4%/8.4%,ASK 增速分別為4.6%/6.5%/6.7%/-17.2%/14.9%/13.0% , 客 座 率 分 別 同 比 變 動(dòng)+0.3%/+0.38%/+0.32%/-2.44%/-1.13%/-3.39%,三大航客座率連續(xù)同比提升。3)波音 737MAX 發(fā)現(xiàn)新程序問題,復(fù)飛時(shí)間或?qū)⒃俣韧七t。

　　近期波音 737MAX 發(fā)現(xiàn)新程序問題,正在提交修改和申請(qǐng),目前該款機(jī)型已停飛近 10個(gè)月,如果持續(xù)停飛,將對(duì) 2020年航空行業(yè)供給持續(xù)產(chǎn)生影響。4)2020年全國(guó)民航工作會(huì)議召開:2019年民航全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 1.06萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng) 5.4%;完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量 1292.7億噸公里、旅客運(yùn)輸量 6.6億人次、貨郵運(yùn)輸量 752.6萬(wàn)噸,同比分別增長(zhǎng) 7.1%、7.9%、1.9%;航班正常率 81.65%,提高 1.52個(gè)百分點(diǎn)再創(chuàng)新高。5)2019冬春航季內(nèi)航內(nèi)線航班增速 5%,從 17冬春至今每個(gè)航季的內(nèi)航內(nèi)線增速分別為 8.1%/5.5%/6.8%/9.0%/5.0%,行業(yè)維持供給收縮態(tài)勢(shì),隨著需求復(fù)蘇回暖,行業(yè)供需差帶來(lái)的客座率與票價(jià)彈性有望釋放。當(dāng)前航空估值(PB)處于較低水平,中美貿(mào)易戰(zhàn)階段性緩和有望帶來(lái)需求回暖,建議積極關(guān)注三大航及春秋、吉祥。

　　機(jī)場(chǎng):機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量短期受益春運(yùn)增長(zhǎng),順豐鄂州民用機(jī)場(chǎng)獲發(fā)改委建設(shè)批準(zhǔn)。1)春運(yùn)期間機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量迎高峰:1)春運(yùn)首周,全國(guó)航班計(jì)劃班次 17901班,航班正常率達(dá)到 85%,整體運(yùn)行平穩(wěn)。

　　深圳機(jī)場(chǎng)（000089）迎送旅客 113.85萬(wàn)人次,較去年同期增長(zhǎng)近 8%。浦東機(jī)場(chǎng)口岸出入境人數(shù)超 78萬(wàn)人次,日均 11萬(wàn)人次以上。據(jù)相關(guān)新聞數(shù)據(jù)匯總,預(yù)計(jì)上海兩場(chǎng) 2020年春運(yùn)客流將達(dá)到 1400萬(wàn)人次;北京則首次迎來(lái)“一市兩場(chǎng)雙樞紐”運(yùn)行的春運(yùn),預(yù)計(jì)首都機(jī)場(chǎng)客流量 1100萬(wàn)人次,較去年同期下降 4.9%,飽和運(yùn)行情況有所緩解,而大興機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)客流量 190萬(wàn)人次;深圳機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)客流量達(dá) 650萬(wàn)人次。2)1月16日,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于新建湖北鄂州民用機(jī)場(chǎng)工程可行性研究報(bào)告的批復(fù)》,同意新建鄂州民用機(jī)場(chǎng)。此前,湖北鄂州國(guó)際物流機(jī)場(chǎng)已取得民航、國(guó)務(wù)院、中央軍委批復(fù),此次獲得發(fā)改委批復(fù),意味著機(jī)場(chǎng)主體建設(shè)將進(jìn)入快車道,而順豐將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)擁有機(jī)場(chǎng)的快遞企業(yè)。3)截至 2019年 12月 31日,北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)年旅客吞吐量再次突破 1億人次,與美國(guó)亞特蘭大國(guó)際機(jī)場(chǎng)成為世界上唯二年旅客吞吐量超過 1億人次的機(jī)場(chǎng),2019年首都機(jī)場(chǎng)航班放行正常率達(dá) 81.42%,較去年同期提高了 1.42個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng) 10年來(lái)最好成績(jī)。長(zhǎng)期來(lái)看,機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健,而免稅行業(yè)具備空間巨大及增速較快的特點(diǎn),上市機(jī)場(chǎng)未來(lái)將持續(xù)受益免稅紅利,整體盈利水平將不斷攀升,重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍頭上海機(jī)場(chǎng)（600009）、白云機(jī)場(chǎng)（600004）。