投資建議：

    我們的分析和判定

    2019 年12 月4 日晚，公司發(fā)布第一期員工持股計劃（草案）。此次員工持股計劃參加對象為公司董事（不含獨立董事）、監(jiān)事、高級治理職員、公司中高層治理職員、公司核心技術及業(yè)務骨干職員，總?cè)藬?shù)不超過250 人；籌集資金總額不超過1 億元；股票來源為公司回購專用證券賬戶所持有的今年回購的股票，數(shù)目為734.62 萬股，占公司總股本的2.29%；購買價格為公司回購股份均價，即13.61 元/股。公司同時公布業(yè)績考核目標，要求以2016-2018 年營業(yè)收進均勻值為基數(shù)，公司2019-2021 年的營業(yè)收進增長率不低于55%、95%、140%。


    員工持股計劃草案公布，凸顯公司長遠發(fā)展信心
    原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)品和新業(yè)務拓展不及預期。

    公司積極拓展渠道建設，目前國內(nèi)外銷售網(wǎng)點近500 個。同時，公司自主設計開發(fā)的的針對B 端客戶一站式建材集采服務平臺“堅朗云采”運行平穩(wěn)，通過“線上下單+線下服務”新的業(yè)務模式來滿足客戶下單需求，物流基礎 ，我們預計隨著公司產(chǎn)品進駐和信息建設，平臺的效率將進一步提升，實現(xiàn)公司渠道治理的進一步優(yōu)化。
    風險提示：

事件

    我們測算，基于公司業(yè)績考核目標，公司2019-2021，要求收進不低于50.33、63.31、77.93 億元，對應同比增速分別為30.60%、25.81%、23.08%。公司2019 年以來業(yè)績持續(xù)改善，回母凈利潤實現(xiàn)同比上升，公司銷售渠道下沉布局和產(chǎn)品線的延伸是公司增長驅(qū)動，長榮物流 ，同時國內(nèi)業(yè)務費用管控等改善毛利率，推動公司利潤增加。此次員工持股計劃，海運報價 國際快遞，提出的業(yè)績考核要求較高，激勵人數(shù)多、范圍廣、強度大，彰顯了公司長遠發(fā)展信心，進步業(yè)績改善的確定性。
    公司定位于建筑五金集成供給商，多品類發(fā)展、渠道積極拓展，同時研發(fā)投進和實力領先行業(yè)。我們預計公司2019-2021 年營業(yè)收進分別為50.96、64.73、80.24 億元，同比增長32.25%、27.03%、23.96%；回母凈利潤為3.29、4.28、5.36 億元，同比增長91.28%、30.06%、25.14%；對應P/E 分別為29.4x、22.6x、18.1x，維持“買進”評級。

    新品類擴展、渠道下沉布局加速，助力公司業(yè)績持續(xù)改善。2019 年以來，公司繼續(xù)加大投進智能鎖等智能家居、衛(wèi)浴及精裝房五金產(chǎn)品，開始進進安防、地下綜合管廊、自然消防排煙與智能透風窗、勞動安全防護類產(chǎn)品、防火防水材料、機電設備與精密儀器等業(yè)務領域，基本可滿足公共建筑、貿(mào)易建筑、房地產(chǎn)、地鐵、機場、管廊等各類型建筑五金的訂單一站式采購需求。19H1公司門窗五金、家具類和不銹鋼護欄構(gòu)配件收進同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中門窗五金高毛利率較高，毛利率同比+3.07pct 至43.49%，收進占比由58.88%提升至60.72%，帶動整體毛利率上行。
    渠道下沉布局+新品類擴展，業(yè)績處于改善通道