投資要點：

    公路貨運轉(zhuǎn)鐵路不及預(yù)期：

    2017 年12 月中央經(jīng)濟工作會議首次提出調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)，降低運輸行業(yè)對環(huán)境的污染。之后政府出臺的了多項政策，大幅提升鐵路貨運比例是其中很重要的一環(huán)。《2018- 2020 年貨運增量行動方案》指出“到2020 年，嘉里大通物流查詢 ，全國鐵路貨運量達(dá)47.9 億噸，較2017 年增長30%，全國鐵路煤炭運量達(dá)到28.1 億噸，較2017 年增運6.5 億噸，占全國煤炭產(chǎn)量的75%”。2019 年1~7 月我國鐵路貨運量24.33 億噸，同比僅增長6.00%，大同物流 ，相比上年同期回落1.90%；煤炭鐵路發(fā)運量14.16 億噸，同比僅增長3.36%，相比上年同期回落7.13%，對比全國鐵路貨運量、鐵路煤炭運量年均復(fù)合增長9.15%、9.17%，差距明顯。

    點評：

    從政策出發(fā)點來看，貨運結(jié)構(gòu)調(diào)整將使鐵路受益。但從我國鐵路貨運量累計同比增速、煤炭鐵路發(fā)運量等數(shù)據(jù)來看，顯示公路貨運轉(zhuǎn)鐵路不及預(yù)期。原因如下：（1）受限于鐵路站點的布局，短期內(nèi)煤炭等大宗商品公路貨運量轉(zhuǎn)鐵路難度較大，需布局更多的鐵路貨運站點及專線；（2）水路運輸對公路運輸?shù)奶娲饔脧娪?a href='http://m.yolqi.cn' target='_blank'>鐵路運輸，因為水路運輸成本更低（水路運輸貨運量同比增速表現(xiàn)明顯好于鐵路運輸）。因此我們認(rèn)為煤炭等大宗商品公路運輸轉(zhuǎn)鐵路的條件目前尚不成熟，該因素對鐵路貨運量數(shù)據(jù)的影響短期內(nèi)不應(yīng)高估。

    風(fēng)險提示：環(huán)保政策超預(yù)期導(dǎo)致公路運輸轉(zhuǎn)鐵路加快；太陽能、風(fēng)能、天然氣等新能源技術(shù)出現(xiàn)或改進替代煤炭部分需求，導(dǎo)致煤炭需求下降。