Star Bulk對(duì)Oceanbulk和 Excel Maritime 收購(gòu)后，干散貨船隊(duì)從28艘壯大到103艘，但全球干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)一路下滑，令其現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘。

　　2014年8月，Star Bulk完成對(duì)橡樹(shù)資本旗下兩家子公司——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合稱為Oceanbulk），以及美國(guó)破產(chǎn)公司Excel Maritime 的收購(gòu)，干散貨船隊(duì)規(guī)模從28艘（含11艘新造訂單）壯大到103艘，總計(jì)1185萬(wàn)DWT，成為美國(guó)上市企業(yè)中最大的散貨船船東及運(yùn)營(yíng)商。

　　然而去年以來(lái)，全球干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)低迷，剛完成船隊(duì)擴(kuò)張的Star Bulk壓力巨大。

　　陷入資金困境

　　Star Bulk去年半年報(bào)顯示，其所持有的103艘散貨船中，在役船舶33艘，總運(yùn)力330.5萬(wàn)DWT；即將接收船舶34艘，總運(yùn)力315.8萬(wàn)DWT；新建船舶訂單36艘，總運(yùn)力為539萬(wàn)DWT。

　　在以上兩起收購(gòu)案中，Star Bulk使用的現(xiàn)金較少。收購(gòu)Oceanbulk時(shí)，與橡樹(shù)資本合作，采用以股權(quán)換船隊(duì)的方式（橡樹(shù)資本由此成為Star Bulk最大股東，擁有61.3%的股權(quán)）；收購(gòu)Excel Maritime時(shí)，2.31億美元現(xiàn)金由橡樹(shù)資本和另一投資者通過(guò)過(guò)橋貸款的方式籌集。但是，近1/3運(yùn)力的新造船訂單需要大量的現(xiàn)金，及2.31億美元的過(guò)橋貸款對(duì)其之后的經(jīng)營(yíng)形成巨大壓力，令其陷入現(xiàn)金流明顯不足的窘境。

　　Star Bulk 去年三季報(bào)顯示，截至去年9月30日，現(xiàn)金流為2.46億美元，總債務(wù)高達(dá)10.14億美元。今年1月的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其債務(wù)有所減少，為8.97億美元，持有的現(xiàn)金流為2.22億美元，總凈債務(wù)為6.75億美元，其中2015—2019年到期應(yīng)還債務(wù)逐年下降，均攤到每艘船舶到期應(yīng)還債務(wù)約為100萬(wàn)美元（見(jiàn)圖1）。

　　急欲改善現(xiàn)金流

　　面對(duì)巨大的資金壓力，Star Bulk從削減運(yùn)營(yíng)開(kāi)支、新造船訂單管理和淘汰老齡船舶等方面著手，積極改善現(xiàn)金流情況。

　　削減運(yùn)營(yíng)開(kāi)支方面，Star Bulk合并Oceanbulk后，船隊(duì)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，平均每艘船舶運(yùn)營(yíng)開(kāi)支降至4237美元/日，同比下降12%；去年三季度，平均每艘船的行政和一般費(fèi)用控制在1097美元/日，同比減少31.3%。

　　新造船訂單管理方面，與造船企業(yè)達(dá)成總計(jì)4.64億美元的延期付款交易，累計(jì)延遲船舶交付時(shí)間105個(gè)月，平均每艘新船延遲交付5.2個(gè)月；為一批新造船合同重新議價(jià)，共降低造價(jià)2580萬(wàn)美元；為兩份新造船租船合同重新議價(jià)，共減少租金2320萬(wàn)美元。

　　淘汰老齡船舶增加現(xiàn)金流方面，2014年12月以來(lái)共出售12艘船舶，獲得7160萬(wàn)美元；今年上半年將再出售9艘船舶，預(yù)計(jì)可獲得5900萬(wàn)美元。由此Star Bulk船隊(duì)結(jié)構(gòu)將得到改善，至今年三季度，所有新船交付后Star Bulk將擁有80艘散貨船，總運(yùn)力900萬(wàn)DWT，平均船齡為6.7年（見(jiàn)圖2）。