中金主要觀點(diǎn)如下：

　　中國航空業(yè)參考：量升價漲演繹或更充分，非油本錢壓力更低。

　　從出行業(yè)整體看，2020年6月美國多州解除“居家令”后出行數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向恢復(fù)，2021年初恢復(fù)提速。航空出行在恢復(fù)過程中體現(xiàn)出供給先于需求修復(fù)，國內(nèi)先于國際修復(fù)的特征。

　　該行以為中國航司客運(yùn)業(yè)務(wù)疫情后盈利彈性或高于海外航司：量上看，內(nèi)生增長中樞更高，且被壓抑時間更長;價上看，供需缺口使得國內(nèi)線票價市場化改革的利好得以體現(xiàn)，國際線具備高票價彈性。從2023春運(yùn)表現(xiàn)看，量升價漲已初現(xiàn)：旅客量上，春運(yùn)首日民航旅客運(yùn)輸量為2019年同期的59%，而最后一周恢復(fù)至81%;價格上，春運(yùn)后期表現(xiàn)良好，該行統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)60條核心航線在春運(yùn)最后一周客公里收益(扣除燃油附加費(fèi))為0.78元，較2019農(nóng)歷同期+21%;根據(jù)航班管家，春運(yùn)后期全國整體經(jīng)濟(jì)艙裸票價同比2019年降幅收窄至個位數(shù)。

　　四個維度看美國航空業(yè)4Q22業(yè)績：票價持續(xù)向上，供給仍存瓶頸。

　　4Q22美國四大航合計(jì)凈利潤22.54億元，較4Q19下滑16%，跌幅環(huán)比收窄17ppt，若刨除美西南12月末排班事件影響，該行估計(jì)四季度盈利已修復(fù)至疫情前水平。具體來看，四季度1)供給、需求恢復(fù)至4Q19的92%、93%，環(huán)比小幅恢復(fù)，鐵路運(yùn)輸 上海空運(yùn)，飛行員及信息系統(tǒng)故障對運(yùn)力修復(fù)形成壓制;客座率較疫情前高1ppt，供需關(guān)系充分修復(fù);2)票價(扣除燃油本錢后)較4Q19增長10%，漲幅環(huán)比提升4ppt;3)單位非油本錢較4Q19增長16%，腐蝕約60%的利潤，其中人工本錢上漲為主因。展看2023年，美國航司治理層預(yù)計(jì)供給將充分修復(fù)至2019年水平，客運(yùn)業(yè)務(wù)票價同比或繼續(xù)小幅向上，但單位非油本錢同比較難下行。

　　民航資源網(wǎng)2023年2月24日消息：據(jù)智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，復(fù)盤美國航司疫后修復(fù)路徑，海運(yùn)費(fèi)，該行以為相較美國，中國量升價漲邏輯演繹將更加充分，且本錢端壓力更小，航司2024年業(yè)績有看遠(yuǎn)超2019年。2023春運(yùn)后期航司票價表現(xiàn)已超預(yù)期，該行以為3月份“兩會”后因私和公商務(wù)出行會加速恢復(fù)，疊加國際航班量增加，航空公司盈利改善，業(yè)績將逐步得到驗(yàn)證。

　　美國出行較早放開，為中國修復(fù)提供參考。