新年伊始，隨著全球限硫令正式實施，市場傳來低硫油缺口40%的消息，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。那么，作為應(yīng)對限硫令的重要手段，低硫油一直是行業(yè)熱議的話題，無論是需求量，還是供應(yīng)量，抑或是價格，都隨著市場變動而變化著——

　　燃料之變帶來需求缺口

　　在使用低硫油之前，遠洋船舶及大型沿海船舶使用的船用燃料油，是原油提煉汽油、柴油后剩下的渣油，也稱重油，燃油含硫量為3.5%，屬于高硫油。2020年開始，船舶使用的燃料油是0.5%的燃油硫含量標準。從高硫油到低硫油，燃料之變帶來需求之變。

　　應(yīng)對限硫令雖然有多個方面，比如安裝脫硫裝置等方案，但重質(zhì)船用燃料油仍成為航運企業(yè)首選方案，使用低硫船用燃料油仍是市場主流選擇。但“限硫規(guī)定”給合規(guī)燃油供應(yīng)帶來巨大挑戰(zhàn)，全球主要石油企業(yè)相繼公布的供應(yīng)能力和全球市場需求之間仍存在較大差距。

　　據(jù)IMO、國際能源署和美國能源信息署等機構(gòu)統(tǒng)計，目前全球船用燃料年消費量約2.8億噸;2020年，這一數(shù)值將達3.2億噸，也就是說，日需求量在600萬桶的水平。其中低硫油需求量在1.35億噸左右。預(yù)計2020年的低硫油供應(yīng)缺口在40%左右。

　　據(jù)了解，低硫油有三種制取途徑。第一種是使用低硫原油經(jīng)過蒸餾工藝產(chǎn)生的渣油。根據(jù)普氏能源資訊（Platts）于2019年1月對0.5%硫含量的燃料油做的評估，其價格大約為364美元/噸，相比國內(nèi)船只目前常用的380 cSt 高硫燃料油價格高出40美元。龔衛(wèi)平指出，這類低硫油的市場價格與380 cSt重油的價格相差不大。但目前這類低硫燃油的產(chǎn)量非常小，遠不能滿足全球航運市場的燃料需求。

　　第二種方法是使用低硫輕質(zhì)燃油同高硫重質(zhì)燃油進行混兌、調(diào)和。美國STRATAS ADVISORS的研究預(yù)測，到2020年混兌低硫油的價格，相對高硫重油的價格將高出28%以上。另一種方法則是使用脫硫設(shè)備對高硫油進行脫硫，從而得到低硫油。這種生產(chǎn)方式需要煉油廠安裝新的脫硫設(shè)備，改造周期較長，前期設(shè)備改造費用投入較大。

　　在IMO新規(guī)實施之前，ClipperData的分析師Smith表示，因為這一規(guī)定，讓市場對輕質(zhì)低硫原油的需求“非常大”，并指出11月有創(chuàng)紀錄數(shù)量的美國原油流入歐洲。與此同時，含硫較重的原油需求量和出口量都有所下降。世界上最大的兩家集裝箱航運公司馬士基航運公司和地中海航運公司都表示，遵守國際海事組織的規(guī)定將增加至少20億美元的額外成本。

　　IEA指出，這一規(guī)定會導(dǎo)致船用重油需求急劇下降。與2019年相比，2020年的船用重油需求量將從350萬桶/日降至140萬桶/日。IEA稱，2020年初，全球低硫燃油產(chǎn)量約為100萬桶/日，價格偏高，船運公司主動使用低硫燃油的積極性可能不是很高，但之后，低硫燃油的供給會逐漸增加。與此同時，船用脫硫裝置的需求正在增加，到2020年，全球大約有4000個脫硫裝置應(yīng)用在大型船舶中。

　　供需失衡帶來價格上揚

　　低硫油價格也遠高于重油價格已是不爭的事實。根據(jù)全球主要港口船用燃油價格統(tǒng)計，融易資訊網(wǎng)，近年來每噸平均差價在200美元以上。而供需的失衡，進一步抬高了燃油的價格。

　　目前國際油價雖有波動，但仍居高位。有分析師稱，當前能源市場處于動蕩之中，隨著國際海事組織(IMO)于2020年1月1日實施新的排放規(guī)定。而這一規(guī)定，不僅會讓低硫燃油需求量飆升，更有可能把油價推到100美元/桶的高位。

　　新加坡VLSFO（硫含量在0.5%以內(nèi)的低硫燃料油）對Brent裂解價差在近一兩個月的攀升之中持續(xù)刷新記錄，截至12月30日時該裂差已經(jīng)達到歷史最高點的29.07美元/桶，相比一個月前漲幅超過10美元/桶；與此同時，在高硫燃料油已經(jīng)有顯著反彈跡象的背景下，新加坡VLSFO對HSFO價差（高低硫價差）依然在不斷走闊，截至12月30日新加坡VLSFO/HSFO M1價差已經(jīng)升至322.8美元/噸，同樣位于歷史最高點；最后，四季度以來曾一度搖擺于輕微Back與Contango之間的近月月差也在12月份迎來迅猛上漲，截至12月30日時M1/M2月差已漲至12美元/噸，單月漲幅達到10美元/噸。

　　而在中國舟山地區(qū)，2019年12月，高低硫油的價格差達到300元/噸，低硫油和MGO的價格持平。在價格波動的過程中，中國市場的價格優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。2019年12月底，新加坡低硫油價格高達710美元/噸左右，中國舟山低硫油價格，也被推高至700美元/噸左右，但仍有價格優(yōu)勢。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2007-2008年的原油價格飆升將在2020年重新出現(xiàn)，部分原因是低硫油短缺。煉油廠發(fā)現(xiàn)自己正在參與低硫油的競購戰(zhàn)，推動油價超過每桶100美元。

　　可見，在高低硫油的轉(zhuǎn)換期，受消息面及供需面影響，高低硫油價格均呈現(xiàn)出非常態(tài)的波動。